并购基金

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并购基金(Buyout Fund)

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什么是并购基金

并购基金是PE中的“高端”,如果说成长型PE基金是“伴大款”式的“锦上添花”,那么并购型PE基金则是“输出管理”式的“点石成金”。

并购基 金是专注于对目标企业进行并购的基金,其投资手法是,通过收 购目标企业股权,获得对 目标企业的控制权,然后对 其进行一定的重组改造,持有一 定时期后再出售。并购基 金与其他类型投资的不同表现在,风险投 资主要投资于创业型企业,并购基 金选择的对象是成熟企业;其他私 募股权投资对企业控制权无兴趣,而并购 基金意在获得目标企业的控制权。并购基金经常出现在MBO和MBI中。

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并购基金的产生

并购基金最早在20世纪80年代就 搅乱了美国企业界,当时KKR在与首席执行官罗斯·乔纳森 争夺纳贝斯克控股公司的较量中获胜,付清了 现在仍不失为创记录的250亿美元。但是到90年代,杠杆收购渐已背气,风险资 本占据了舞台中心。

现在,KKR卷土重来。尽管无 论是它还是它的主要对手,交易规 模都无法与纳贝斯克控股公司相比,但它们 新做的大宗交易都很可观。去年,并购基金筹集了540亿美元,比2003年多一倍。KKR及其伙 伴正在购买玩具反斗城,得克萨 斯太平洋公司拟收购奈曼·马库斯公司。

高盛公 司私人股权部门负责人查尔斯·贝利说:“10年前,开一次私人股权会议,只有50人参加。现在会有1000人出席。从历史上看,这个部 门占美国并购市场的5%—7%。如今可能达到12%—13%。私人股 权投资公司已经成为华尔街极好的财源。”并购基 金的影响还可从另一尺度衡量:一些位 高权重的经理人都在这个部门开辟了第二(或第三)职业,如杰克·韦尔奇、奥尼尔和郭士纳,他们都 在为并购基金公司工作。

但是,是否太 多的资金在追逐过少的交易?风险资本家汤姆·李说:“20年来,我5次筹集股权投资基金,每一次 都有人问我那个问题。我们的市场已经扩大。我现在 所注意的一些公司过去我根本不可能看到。”李说,并购基 金已经从购买小公司发展到购买中型公司,而且这 种生意才刚刚开始触及市值100亿美元 以上的大公司的表面。

虽然新 的资金供应源源不断,但这个 行业需求方的竞争力现在已显著增强,许多最 大的收购是以拍卖的形式完成。对交易 的需求旺盛至极,事实上,某些贪 婪者也在学着分享:越来越 普遍的做法是所谓的俱乐部交易,如7种基金斥资114亿美元 购买森加德数据系统公司。但是,随着利率上调,市场震动在所难免。

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并购基金的特点

1. 在资金募集上,主要通 过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集, 它的销 售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。另外在 投资方式上也是以私募形式进行,绝少涉 及公开市场的操作,一般无 需披露交易细节。

2. 多采取 权益型投资方式,绝少涉及债权投资。PE投资机 构也因此对被投资企业的决策管理享有一定的表决权。反映在投资工具。

3. 一般投 资于私有公司即非上市企业,绝少投 资已公开发行公司,不会涉 及到要约收购义务。

4. 比较偏 向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业 ,这一点与VC有明显区别。

5. 投资期限较长,一般可达3至5年或更长,属于中长期投资。

6. 流动性差,没有现 成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。

7. 资金来源广泛,如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等。

8. PE投资机 构多采取有限合伙制,这种企 业组织形式有很好的投资管理效率,并避免 了双重征税的弊端。

9. 投资退出渠道多样化,有IPO、售出(TRADE SALE) 、兼并收购(M&A)、标的公 司管理层回购等等。

并购基金的形式

并购基 金包含多种形式,其中杠杆收购 (Leveraged Buyout)频繁得获得应用,MBO、MBI便是其下的收购形式。

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并购基金的缺失

基金种 类虽然覆盖面广,但结构很不均衡。目前的 结构特点是重公募,轻私募;重证券投资,轻产业投资。企业并 购重组不是一时的经济行为,而是经 济全球化后的一个永恒的经济活动。并购基 金的建立与发展,对解决 并购重组过程中资金短缺的瓶颈有显著影响,在我国 还没有专门用于并购重组的基金,涉及此 项用途的其它基金也为数不多。

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